牛牛策略
证券时报记者 裴利瑞
在经历了三个月的震荡调整后，黄金又迎来了强势上涨。
9月3日，伦敦金现盘中一度达到3546.9美元/盎司，突破3500美元的关键点位，在此之前，COMEX黄金也在盘中触及3616.9美元/盎司，双双创下历史新高。
同时，国内AU9999金价也上涨超1%，报收809元/克。国内多家黄金珠宝品牌公布的境内足金首饰价格继续上涨，周大福、六福珠宝、潮宏基等品牌足金首饰价格报1053元/克。
近期两大因素推升金价
对于近期黄金市场重拾上升动能，多位基金经理表示牛牛策略，主要是因为美国连续不断的疲软经济数据强化了市场对美联储9月降息的乐观预期。同时，美联储独立性受损也对金价形成强有力的支撑。
博时黄金ETF及联接基金的基金经理王祥认为，近期市场的强势主要来自两方面原因：
其一是杰克逊霍尔会议过后，9月降息周期重启几乎完全确认，鸽派预期主导市场；其二是美国总统特朗普宣称免职美联储理事丽莎·库克，并展示对控制美联储更大的野心后，市场再度交易美联储的独立性忧虑。若特朗普成功解雇库克，将会控制理事会4个席位（共7个），且可通过对理事会的控制影响2026年2月地区联储主席的任命。按此路径预期的话，明年美联储继续大幅降息的概率将显著提升。
华安基金ETF团队认为，美联储主席鲍威尔近期表态鸽派，更关注对就业的呵护，政策倾向于降息。鲍威尔明确指出，美国就业市场面临的下行风险正在上升，近期数据的走弱可能预示着裁员增加与失业率抬头的风险，并强调这种变化一旦成为现实，其影响可能迅速显现。这说明尽管美联储仍表态关注双向风险——通胀上行与就业走弱，但其政策天平已明显向保障就业倾斜，上述讲话大幅提振了市场的降息预期。
同时，华安基金ETF团队认为，美联储独立性受损对黄金或为极大的利好。近期特朗普频频干预美联储，从之前的威胁罢免美联储主席鲍威尔，到如今的免职美联储理事，再到谋划更鸽派的新一任美联储主席人选，均体现了特朗普加快降息节奏的意图。
“一方面，市场会预期货币大幅宽松之下，美国通胀将失去控制，黄金被视为实物的货币，其价值不会因为纸币超发而稀释，黄金的购买力受到保障。另一方面，当市场对央行和法币的信心动摇时，黄金作为去中心化、非政治化的终极价值储存手段的吸引力会急剧上升。” 华安基金ETF团队表示。
黄金股ETF年内大涨超60%牛牛策略
在金价大幅上涨下，黄金相关ETF正在水涨船高。
Wind数据显示，截至9月3日收盘，全市场有13只商品型黄金ETF和4只股票型黄金股ETF，其中黄金ETF年内收益率均在30%左右，而黄金股ETF的收益率均超过了60%，涨幅最高的永赢黄金股ETF年内大涨约69%。
个股层面，老铺黄金、中国黄金国际均年内大涨超200%，万国黄金集团、潮宏基、山东黄金、招金矿业、西部黄金等约10只黄金股在今年股价翻倍。
永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇认为，随着黄金股自身的成长性开始体现、黄金股未来或有望继续跑赢金价。中国是全球最大的黄金生产和消费国，但供需缺口较大（根据中国黄金年鉴，2024年中国的黄金消费量为985吨，矿产金产量为377吨），每年都有大量的黄金进口需求，因此，提升战略资源的保障能力要求国内头部金矿公司承担更多的增储扩产责任。国内金矿公司产量增长或将给相关公司带来金价以外的业绩加成，同时，随着黄金开采成本的稳定，金矿公司业绩释放能力或将进一步提升。此外，黄金珠宝商也正迎来业绩拐点和产品高端化的趋势变革。
华夏黄金股ETF基金经理华龙认为，当前美联储已开启降息通道，历史上看，黄金价格在美联储降息期间表现相对强劲，同时央行购金行为从中长期看很可能会延续，金价在中期有较强支撑。黄金股有望迎来权益市场估值修复，以及黄金板块价格提升带来的“戴维斯双击”行情。
仍在新周期的路上
展望后市，多家基金公司认为，中长期来看，美联储开启降息周期、海外宏观政策不确定性加剧、全球去美元化趋势等因素均对金价构成一定支撑，但也需警惕稳定币发展支撑美元信用可能带来的影响。
华安基金ETF团队认为，特朗普之所以频频敦促美联储降息，主要原因为在当前美国高债务+高利率的背景下，债务压力极大。当前4.3%的十年期美债利率，叠加130%的美国债务占GDP比重，政府债务利息成本极高，美债违约风险是长期的“灰犀牛”事件，再加上对美联储独立性的担忧，全球央行的购金潮将延续，黄金仍在新周期的路上。
公开数据显示，全球央行购金趋势仍在持续，其中，中国央行公布最新黄金储备数据显示，7月末黄金储备7396万盎司，环比增加6万盎司，这是中国央行连续第九个月增持黄金。当前，黄金已成为全球第二大储备资产，而全球央行持有的美元资产占比从2000年的72%下降到2025年的57%。
从资金面的角度而言，王祥认为，去年及一季度的金市上涨主要由亚洲投资者和央行推动，而西方ETF资金与COMEX净多增加成为当前阶段推升金价的主要动力，上升动能如果持续，也将反过来继续吸引亚洲买盘。
最后牛牛策略，国泰基金建议，关注美国政府合法化稳定币可能对美元信用和金价的影响。2025年初美国白宫发布行政命令，明确将“促进合法且可信的美元稳定币在全球的发展”作为维护美元地位的政策措施之一。从逻辑上分析，若稳定币的发展有效支撑美元信用，分流黄金对冲主权货币贬值风险的需求，对黄金可能有一定利空影响；但若在稳定币发展进程中出现预期之外的信用风险（例如2022年算法稳定币曾出现崩盘风险），则可能推高全市场风险溢价，对黄金构成利好。可持续关注后续发展历程及相应影响。
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